Cboe 하이브리드 거래 시스템

CBOE 규칙 제정 :
증권 거래소 (SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION).
(공개 번호 34-47676, 파일 번호 SR-CBOE-2002-05)
자율 규제기구; CBOE 하이브리드 시스템의 도입과 관련하여 시카고 보드 옵션 거래소가 제안한 규칙 변경 및 개정안 1, 2, 3 및 4에 대한 통지.
1934 년 증권 거래법 ( "Act"), 1 조 및 19b-4 항의 19 (b) (1) 항에 의거하여, 2002 년 1 월 18 일 2002 년 4 월 2 일, 2002 년 5 월 17 일, 2003 년 1 월 16 일 및 2003 년 4 월 7 일 각각 증권 거래위원회 ( "Commission")에 제출 된 Chicago Board Options Exchange, Incorporated ( "CBOE"또는 "Exchange" 제안 된 규칙 변경에 대한 수정안 1 번, 2 번, 3 번, 4 번, CBOE가 준비한 항목 I, II 및 III에 설명 된대로 수정. 위원회는 개정 된 제안 된 규칙 변경에 대한 의견을 이해 관계자로부터 얻기 위해이 통지문을 게시합니다.
I. 제안 된 규칙 변경의 물질 조항에 대한 자율 규제기구의 진술.
CBOE는 개방형 외침과 전자 거래 시스템의 장점을 결합한 혁신적인 옵션 거래 플랫폼 인 CBOE 하이브리드 시스템을 구현할 것을 제안합니다. 운영시 CBOE 하이브리드 시스템은 적격 전자 주문을 자동으로 실행하고 거래소가 Exchange 바닥에서 발생하도록 개방형 외환 거래 환경을 제공합니다. 제안 된 규칙 변경의 본문은 CBOE 사무처와위원회에서 얻을 수 있습니다.
II. 제안 된 규칙 변경의 목적에 대한 자기 규제 기관의 진술 및 법정 근거.
위원회는위원회에 제출할 때, 제안 된 규칙 변경의 목적 및 근거에 관한 진술을 포함하고 제안 된 규칙 변경에 대한 의견을 논의했다. 이 진술 문은 아래 항목 IV에 명시된 장소에서 조사 될 수있다. 거래소는 아래의 A, B 및 C 항에서 언급 한 가장 중요한 부분을 요약하여 작성했습니다.
A. 제안 된 규칙 변경의 목적에 대한 자기 규제 기관의 진술 및 법정 근거.
거래소는 거래소가 비즈니스를 수행하는 기본적인 방식을 변경시키는 혁신적인 거래 플랫폼 인 CBOE 하이브리드 시스템 ( "하이브리드"또는 "하이브리드 시스템")의 도입을 제안한다. 운영 할 때 Hybrid는 옵션 거래 업계에서 가장 역동적 인 거래 플랫폼을 형성하기 위해 개방형 외침, 경매 시장 원칙의 이점과 전자 거래의 기능을 결합합니다.
하이브리드는 전자 및 공개 외침 거래 모델을 병합하는 동시에 시장 참여자에게 전자적으로 자체 견적을 스트리밍 할 수있는 기능을 제공합니다. 오늘날 CBOE의 보급 견적은 대부분 DPM의 자동 견적 가격과 시장 결정자가 공개 외침 (또는 수동 견적을 제출함으로써)에 대한 견적의 변경에 영향을 줄 수 있음을 나타냅니다. 하이브리드는 시장 참여자 (군중 시장 (market-in-crowd market maker), 군중 (in-crowd) DPM 및 군중 플로어 브로커로 정의 됨)에게 자신의 거래 이익을 나타내는 회사의 파급 된 시장 지수를 제출할 기회를 제공합니다. 4 현재 CBOE 보급 견적을 포함하는 단 하나의 자동 견적 가격이 있지만, Hybrid는 견적 공식에 여러 견적을 도입 할 수 있습니다. 시장 제작자는 개별화 된 거래 이익을 반영하는 견적을 스트리밍 할 수 있습니다.
시장 참여자의 견적에 대해 실행되는 공개 고객 및 특정 유형의 중개인 - 딜러로부터의 전자 주문은 새롭고 독창적 인 거래 알고리즘에 따라 최상의 거래자에게 할당됩니다. 이 "궁극적 인 매칭 알고리즘" ( "UMA"또는 "알고리즘")은 공개 된 고객 우선 순위를 유지하고 최적의 가격으로 견적의 개념을 최적의 가격으로 유동성과 균형을 맞추는 공식에 따라 이들 시장 참가자에게 보상한다. 그 결과는 시장 참여자가 경쟁적으로 인용 할 수있는 인센티브가 대폭 강화되고 경쟁 우위를 유지하기위한 인센티브가 상당히 줄어 듭니다. 실제로 전자 주문을 전자 및 순간적으로 배분할 수있는 능력과 결합 된 전자 견적을 스트리밍 할 수있는 능력은 시장 참여자에게 가장 좋은 가격으로 견적을 보냅니다. Exchange는 다중 견적과 즉석 할당을 허용하는 Hybrid가 Exchange의 가장 보급 된 견적을 강화할 수있는 이익을 얻을 수 있다고 생각합니다. 하나의 전자 입력으로 만 구성된 Exchange의 현재 보급 견적은 여러 입력을 반영하는 보급 견적으로 대체 될 수 있지만 Exchange는 보급 폭이 감소하고 유동성이 증가 할 것으로 예상합니다.
하이브리드는 또한 플로어 기반의 외침 교환에 내재 된 이점을 유지합니다. 주문 입력 회사는 플로어 브로커가 거래 군중에 들어 와서 고객을 대신하여 시장을 요청할 수있는 능력을 계속 유지할 것입니다. 무역 인파는 오늘날처럼 규모가 크고 복잡한 주문 및 경매 시장 환경에 노출 된 다른 주문에 대해 가격 개선을 계속 제공 할 수 있습니다. 시장 참여자가 가격 인상을 제안 할 수있는 기회는 모든 전자 거래소에서 매우 제한된 경우에만 존재하는 개념입니다. CBOE 하이브리드 시스템은 주문 진입 기업이 CBOE가 NBBO 일 때 효율적이고 즉각적인 전자 사형을 제공하는 거래 플랫폼과 가격 개선 기회를 제공함으로써 실사와 최상의 실행 의무를 충족시킬 수있는 능력을 향상시킵니다.
하이브리드는 또한 브로커 - 딜러 커뮤니티에 대한 향상된 액세스를 제공합니다. 이 점에서 비 시장성 브로커 - 딜러는 일반 고객이 지정된 클래스에서 즐길 수있는 하이브리드의 전자 실행 기능에 동일한 액세스 권한을 갖습니다. 이를 통해 자격이되는 중개인 - 딜러는 CBOE로가는 주문을보다 자동으로 처분받을 수 있습니다. 또한, 하이브리드 규칙은 처음으로 & quot; 책 열기 & quot; 특정 유형의 브로커 - 딜러 주문. 따라서 이러한 브로커 - 딜러 주문은 전자적으로 실행될 수있는 전자 책에 배치 할 수 있습니다. 마지막으로 하이브리드는 브로커 - 딜러가 적격 주문 클래스에서 제한 주문서에 전자적으로 액세스 (즉, 책을 사고 팔 수있는 기회) 할 수 있도록합니다. 이 기능을 사용하면 책의 공개 주문 또는 브로커 - 딜러 주문 여부에 관계없이 책의 제한적 주문 중단에 대한 브로커 - 딜러 주문을 자동으로 실행할 수 있습니다. 이러한 기능을 함께 사용하면 브로커 - 딜러 주문 처리가 크게 향상되어 브로커가 브로커를 쉽게 활용할 수 있습니다.
하이브리드를 구현하기 위해 Exchange에서는 몇 가지 새로운 규칙 (특히 CBOE 규칙 6.13 및 6.45A)의 채택과 몇 가지 기존 규칙의 개정을 제안합니다. 새로운 CBOE 규칙 6.13은 하이브리드가 작동하는 클래스에 대해 Exchange의 RAES 규칙 6.8을 대체하고 들어오는 전자 주문의 자동 실행을 제어합니다. 제안 된 CBOE 규칙 6.45A가 새로운 우선 순위 및 할당 규칙이며 UMA를 성문화한다. 함께, 이러한 규칙은 투자자들에게 더 깊고 유동성있는 시장을 제공하고, 시장 참여자에게 경쟁력있는 견적 인센티브를 제공하며, 브로커 - 딜러 액세스를 크게 확대 할 수있는 트레이딩 시스템의 중추를 형성하며, 주문 입력 회사들에게 CBOE 거래 플랫폼은 최상의 실행 및 실사 의무를 이행하는 데 가장 도움이된다고 믿습니다.
이 제안은 지분 옵션에만 적용됩니다. 따라서 Exchange는 2003 년 5 월 30 일까지 Hybrid에서 거래되는 주식 옵션 클래스의 도입을 알리는 계획을 제안합니다. Exchange 및 멤버십이 더 익숙해지고 익숙해지면서 새로운 주식 옵션 클래스가 계속해서 출시 될 것입니다 시스템의 작동. 어떤 수업을 시작할지, 언제 시작할 지 결정하는 절차는 공평상 절차위원회 (Equity Floor Procedures Committee)에서 할 것입니다. Exchange는 2004 년 1 월까지 상위 200 개 클래스로, 2004 년 4/4 분기까지 롤아웃을 확장하여 가장 적극적인 500 개의 주식 옵션으로 확장 할 계획입니다. Exchange는 2006 년 4 사분기까지 모든 수업에서 하이브리드 전체를 구현하려고합니다.
하이브리드가 아직 작동하지 않는 클래스의 경우 시장 제작자는 기존 CBOE 규칙 6.8 (d) (vi)에 명시된대로 수동 견적을 입력하고 해당 견적에 대해 실행되는 수주 분 배를 계속받을 수 있습니다. 다음은 새로운 하이브리드 시스템에 대한 새로운 규칙과 수정 된 규칙을 설명하는 요약입니다.
규칙 6.13 CBOE 하이브리드 시스템의 자동 실행 기능.
이 규칙은 들어오는 전자 고객 및 특정 브로커 - 딜러 ( "BD") 주문의 자동 실행을 제어합니다. CBOE 규칙 6.8에서 하이브리드 거래 클래스에 적용 할 수없는 것처럼이 규칙은 하이브리드 거래 클래스에만 적용됩니다. 하이브리드에서 전자적으로 실행 된 명령의 배분은 새로운 CBOE 규칙 6.45A에 따른다.
제안 된 섹션 (b)는 적격 주문 및 적격 주문 크기, 자동 실행 프로세스, 가격 분할 실행 및 전자 서적의 주문에 대한 처분 등 자동 실행 기능의 측면을 관리합니다.
적격 주문 및 주문 크기.
이 절에서는 적법한 명령이이 규칙의 규정에 따라 자동으로 이행 될 수 있음을 명확히한다. Hybrid는 자동 실행에 적합한 두 가지 범주의 주문을 만듭니다. 첫째, 비 - 브로커 - 딜러 공용 고객 및 비 - 마켓 브로커 - 딜러의 주문은 동일한 수의 계약에 대해 자동 실행될 수 있습니다. 둘째, 현행 CBOE 규칙 6.8.01과 일치하여, 적절한 플로어 절차위원회 ( "FPC")는 시장 제작자 및 전문가의 주문이 자동 집행에 적합한지를 결정할 수있다. 자동 실행에 적합하지 않은 주문은 PAR, BART 또는 주문 입력 회사의 부스 프린터로 전달됩니다. 6 특정 원산지 코드의 모든 BD 주문이 동일한 위치로 라우팅됩니다 (예 : "N"원산지 코드 (비 CBOE 시장 업체)가 지정하는 모든 주문은 회사의 부스로 라우팅됩니다). 자동이 아닌 자격이있는 BD 주문의 라우팅 매개 변수에 대한 변경 사항은 해당 FPC에 의해 작성되고 규제 회람을 통해 회원에게 발표됩니다.
현재 상황에 따라 적절한 FPC는 클래스별로 하이브리드를 통해 자동 실행을받을 수있는 주문의 최대 크기를 결정해야합니다. 적격 주문량이 보급품 크기를 초과하는 경우, 수령 자격이있는 주문은 보급 된 크기까지 자동 집행을받을 자격이있다. 마찬가지로, 적절한 FPC가 시장 제작자가 하이브리드의 자동 실행 기능에 액세스 할 수 있도록 결정한 경우, 해당 주문에 대한 최대 주문 크기 자격을 비 - 브로커 - 딜러의 최대 주문 크기 적합성보다 낮은 수준으로 설정하기로 결정할 수도 있습니다 일반 고객 및 비 시장 제작자 브로커 - 딜러.
적격 주문이 자동으로 실행됩니다. 배포 된 크기보다 큰 크기의 주문은 배포 된 크기까지 부분적으로 자동 실행됩니다. 판매 가능한 경우 주문 잔액은 수정 된 보급 된 가격까지 수정 된 보급 가격에서 자동으로 실행됩니다 (NBBO를 위반하지 않는 경우 PAR 또는 BART로 전달). 7. 시장성이 없으면 주문 잔액이 전자 방식으로 책정됩니다.
가격에 따른 자동 집행은 NBBO보다 열등합니다.
CBOE가 NBBO가 아닌 경우 적격 주문은 자동으로 실행되지 않고 대신 자동 처리가 아닌 DPM PAR 터미널로 라우팅됩니다. 또는 주문 업체는 재량에 따라 PAR 대신 회사 부스로이 주문을 전달할 수 있습니다. CBOE 시장이 잠겨있는 동안 수령 한 적격 주문 (예 : $ 1.00 입찰 - $ 1.00 제공)은 CBOE의 보급 견적이 NBBO보다 열등하지 않은 경우 배포 된 견적에서 CBOE에 자동 실행 자격이 있습니다. DPM의 PAR 터미널 또는 회사 부스로 연결하십시오.
사용자, 주문 입력 회사 및 금지 관행.
CBOE 규칙 6.13 (c)는 "사용자" (Order Entry Firm)를 통해 CBOE 하이브리드 시스템의 자동 실행 기능에 전자적으로 액세스하는 사람 또는 회사. 용어 "주문 입력 회사" ( "OEF")는 주문을 Exchange의 주문 라우팅 시스템으로 라우팅 할 수있는 Exchange의 회원 조직을 의미한다.
주문 입력 기업은 적용 가능한 모든 CBOE 옵션 거래 규칙 및 절차를 준수해야합니다. CBOE 하이브리드 시스템은 자동 실행 기능을 포함하여 CBOE 하이브리드 시스템의 적절한 사용에 관한 모든 사용자에게 서면 통지를해야합니다. 규칙은 OEF가 모든 사용자에 의한 전자 명령의 입력을 효과적으로 모니터하고 감독 할 수 있도록 적절한 절차와 통제를 유지할 것을 요구합니다. OEF는 아래에 명시된 금지 된 관행을 방지하기 위해 사용자가 주문 항목을 모니터링하고 감독해야합니다. 이러한 요구 사항은 CBOE 규칙 6.8 (e)에 포함 된 요구 사항과 동일합니다.
이 절은 또한 금지 된 관행에 관한 현재 CBOE 규정 6.8 및 6.8A에있는 조항을 포함합니다. 이와 관련하여 금지 된 관행에는 다음이 포함되지만 이에 국한되지는 않습니다.
자동 실행 ( "번들 해제")에 적합한 주문 크기 요구 사항을 충족시키기 위해 주문을 여러 개의 작은 주문으로 나눕니다.
무역 무효화 절차.
CBOE 하이브리드 시스템에서 수행 된 거래는 거래 당사자가 무효화에 동의하면 무효화 될 수 있습니다. 모든 거래 당사자가 거래 무효화에 동의하면 당사자는 헬프 데스크에 연락하여 계약을 확인하고 규정 된 OPRA 형식으로 취소 정보를 보급해야합니다.
신뢰할 수없는 인용문 제거.
거래소는 NBBO 계산에서 신뢰할 수없는 견적이나 시장을 제거하는 것과 관련된 기존 CBOE 규칙 6.8.02 언어를 통합합니다. 요약하면, 플로어 직원은 (1) 영향을받은 시장에서 직접 전달하거나 OPRA를 통해 보급 된 견적이 확고하지 않다는 것을 나타내는 메시지를 보급하는 경우, 하나 이상의 옵션 클래스에서 신뢰할 수없는 견적을 제거 할 수 있습니다. (2) 영향을받은 시장으로부터의 직접적인 의사 소통을 통해 시스템이나 배포 된 견적의 신뢰성에 영향을 미치는 다른 문제를 겪고 있음. NBBO 계산에서 시장이나 시세를 제거하려는 결정은 즉시 영향을받는 시장에 전달되고 거래소에 의해 정식으로 기록됩니다.
규칙 6.45A CBOE 하이브리드 시스템에 대한 거래의 우선 순위 및 할당.
이 규칙은 하이브리드에 적용되는 우선 순위 원칙을 수립하고 거래를 할당합니다. 이 규칙에 명시된 우선 순위 및 주문 배분 절차의 규칙은 CBOE 하이브리드 시스템 거래를 위해 거래소가 지정한 옵션 등급에만 적용됩니다. 하이브리드 시스템에서 거래하지 않는 클래스의 경우 CBOE 규칙 6.45가 적용됩니다. 이 섹션에는 네 가지 주요 부분이 있습니다.
수신 전자 주문의 할당 :
A. 들어오는 전자 주문의 할당.
전자 주문은 Exchange의 궁극적 매칭 알고리즘 인 UMA를 사용하여 할당됩니다. UMA에서, 보급 된 CBOE 최우수 입찰 또는 제안 ( "BBO")에 표시된 견적을 입력하는 모든 시장 참가자 (군중 시장 중개인, 군중 플로어 브로커 또는 동급 DPM) 견적의 크기까지 들어오는 전자 주문의 배정을받을 자격이있다. 배포 된 견적서에 표시된 계약의 수가 수신 전자 주문서의 계약 수보다 적 으면 수신 전자 주문서에는 배포 된 전자 주문의 계약 수만큼만 계약을 수여 할 수 있습니다 인용문. 전자 주문 잔액은 전자적으로 또는 수동으로 새로 고침 된 견적서에 기입 될 수 있으며, 따라서 CBOE 규칙 6.13에서 제공된 것처럼 분할 가격 집행을받을 수 있습니다.
전자 도서의 주문 우선 순위.
전자 서적에 공개 된 고객 주문이 우선합니다. 동일한 가격의 전자 서적에있는 여러 공공 고객 주문은 시간 우선 순위에 따라 순위가 매겨집니다. 전자 도서의 공개 고객 주문이 시장 참여자 견적과 일치하거나 이에 상응하는 경우 공개 고객 주문이 우선되어야하며 전자 주문의 잔액은 다음을 통해 할당됩니다. UMA.
CBOE 규칙 7.4 (a)에 따라 해당 FPC가 특정 유형의 중개인 주문을 전자 서적에 배치하도록 결정한 경우이 규칙의 목적 상 전자 서적의 누적 브로커 - 딜러 주문 수는 최고의 가격은 하나의 "시장 참여자"로 간주된다. 책의 브로커 - 딜러 주문 수에 관계없이 "시장 참여자"로 간주 됨으로써 전자 서적의 브로커 - 딜러 주문에 의한 배분 "시장 참여자"를 구성하는 각 브로커 - 딜러 주문서에 배포되어야한다. UMA를 통해. 예를 들어, 누적 100 계약에 대해 5 권의 BD 주문이 책에 존재한다면, 5 회의 BD 주문은 "하나의 시장 참여자"로 간주 될 것이다. 100 계약. 5 권의 BD 주문 중 수주 주문은 UMA에 따라 책정됩니다.
할당 알고리즘의 작동.
시장 참여자가 배포 된 CBOE BBO에서 단독으로 인용하고 실행하기 전에 다른 시장 참여자의 견적과 일치하지 않는 경우 견적 크기만큼 전자 주문을 수령 할 수 있습니다. 이 점에서 BBO에서 단독으로 인용하는 시장 참여자가 우선시됩니다.
2 인 이상의 시장 참여자가 BBO에서 인용 할 때 인바운드 전자 주문은 UMA에 따라 할당됩니다. UMA는 패리티 (즉, 최적의 가격으로 인용 한 여러 참여자)와 유동성의 깊이 (즉, 각 시장 참여자의 견적의 상대 크기)라는 두 가지 별개의 중요한 측면에 따라 주문을 할당하는 알고리즘입니다. 8 각 구성 요소에 대해서는 아래에서 자세히 설명합니다.
UMA 수식은 다음과 같습니다.
구성 요소 A : UMA의 패리티 구성 요소입니다. 이 구성 요소에서 UMA는 관련 베스트 베스트 또는 베스트 오퍼 (또는 둘 다)로 인용 한 모든 시장 참여자를 동등한 것으로 간주합니다. 따라서 구성 요소 A에 사용 된 백분율은 동등한 백분율로 100을 가장 적합한 가격으로 시장 참여자 수로 나눈 값입니다. 예를 들어, 4 명의 시장 참여자가 최적의 가격으로 견적을 내면, 각각은 구성 요소 A (또는 100/4)에 대해 25 % 할당됩니다. 이 구성 요소는 더 작은 규모의 견적을하더라도 시장 참가자에게 더 나은 가격으로 견적을주는 시장 참가자에게 보상을 제공합니다.
구성 요소 B :이 크기의 비례 구성 요소는 시장 참가자에게 크기에 따라 견적을주고 받기 위해 고안되었습니다. 따라서 할당 알고리즘 수식의 구성 요소 B에 사용 된 백분율은 가장 높은 가격으로 각 시장 참여자의 견적 크기가 배포 된 견적서의 총 계약 수 대비 상대적으로 차지하는 비율입니다. 예를 들어, 보급 된 견적이 20, 30 및 50 계약을 각각 인용하는 시장 제작자 X, Y 및 Z의 시세를 나타내는 경우, 구성 요소 B에서 할당 된 비율은 X의 경우 20 %, Y의 경우 30 %이며 Z에 대해 50 %
최종 가중치 : 최종 FPC에 의해 결정되는 가중치는 구성 요소 A와 B에 대해 도출 된 백분율에 수신 오더의 크기를 곱한 가중치 평균이됩니다. 처음에 구성 요소 A와 B의 가중치는 같아야하며 수식으로 ((구성 요소 A 백분율 + 구성 요소 B 백분율) / 2) 수신 오더 크기로 표시됩니다. 최종 가중치는 해당 FPC의 관할하에있는 모든 옵션에 균등하게 적용됩니다. 9 구성 요소 A와 B의 가중치 변경 사항은 규정 순환 (Regulatory Circular)을 통해 구현 전에 사전에 회원에게 알린다.
DPM의 참여 자격.
DPM은 추가적인 의무 이행으로 DPM의 견적서에서 발생하는 거래에 대한 참여 자격을 일반적으로 부여받을 수 있습니다. 10 DPM이 위에서 설명한 알고리즘의 작동에 따라 할당 할 수있는 경우 할당은 다음 중 하나 여야합니다. 11.
해당 FPC는 위의 두 공식 중 어느 것이 관할권을 가진 모든 등급에 적용되는지 결정해야합니다. 각 공식은 규제 서큘러 (Regulatory Circular)를 통해 사용됩니다.
B. 무역 군중에 대표 된 명령의 할당.
이 섹션에서는 플로어 브로커 (CBOE 규칙 8.85 (b)의 에이전트 역할을하는 DPM 포함)가 거래하는 군중에 나타나는 주문 할당을 관리합니다.
전자 도서의 주문 우선 순위.
초기 문제로서, 전자 책에서 공개 된 고객 주문이 우선적입니다. 동일한 가격의 전자 서적에있는 여러 공공 고객 주문은 시간 우선 순위에 따라 순위가 매겨집니다. 전자 도서의 공개 고객 주문서가 거래 군중 구성원이 제공 한 구술 입찰 또는 제안과 일치하거나 일치하는 경우, 일반 고객 주문은 우선 순위와 주문 잔액을 가져야하며, 있다면, 아래에 설명 된대로 공개 외침에서 배정 될 것입니다.
CBOE 규칙 7.4 (a)에 따라 적절한 FPC가 전자 책에 중개인 주문을 할 수 있도록 결정한 경우, 이 규칙의 목적 상 전자 책에서 최적 가격으로 누적 된 브로커 - 딜러 주문 수 "도서 시장 참여자"라한다. (또는 "BMP")를 포함 할 수있다. 전자 도서의 브로커 - 딜러 주문이 "도서 시장 참여자"로 간주 됨으로써 모든 배부가 이루어 지므로, UMA에 따라 BMP를 구성하는 각 브로커 - 딜러 주문서에 배포되어야합니다.
플로어 브로커가 거래하는 군중에 나타나는 주문을 할당하는 방법은 현행 가격으로 인용하는 도서 시장 참여자가 있는지 여부에 달려 있습니다.
1. 현물 가격에 BMP가 없습니다.
현행 가격에 BMP가없는 경우, 현행 호소 명령의 할당은 기존 CBOE 규칙 6.45 (a) 및 (b)에 따른다.
2. BMP는 현행 가격으로 제공됩니다.
BMPs가 공개 된 외침에서받은 명령의 최소한 부분 할당을 확실히 받기 위해 CBOE는 군중의 시장 참여자를 미리 결정된 비율로 제한 할 할당 규칙을 채택 할 것을 제안합니다. 두 개 이상의 입찰가가 가장 좋은 가격을 나타내는 경우, 첫 번째 시장 참가자가 응답 한 가격의 70 %를받을 수 있다는 제한에 따라 입찰가가 제공되는 순서로 우선 순위가 계속 제공됩니다. 주문. 응답해야하는 경우 두 번째 시장 참여자는 나머지 주문 (즉, 30 % 중 70 %)의 70 %를받을 자격이 있습니다. 주문 잔액은 동일한 가격과 BMP로 입찰 (제공)되는 나머지 시장 참여자들에게 똑같이 배분되어야한다. BMP에 할당 된 부분은 상기 CBOE 규칙 6.45A (a) (i) (B) (2)에 기술 된 할당 알고리즘에 따라 각 도서 시장 참여자들에게 분배되어야한다.
어떤 시점에서 시장 참여자가 응답하는 순서가 확실하지 않은 경우, 들어오는 주문의 잔액은 동일한 가격 (해당되는 경우)으로 입찰 (제공)하는 나머지 시장 참여자와 동등하게 배분됩니다 참가자. 시장 참여자가 사용 가능한 계약의 일부를 수락하지 않는 경우 나머지 계약은 시장이 존재할 때 (해당되는 경우 도서 시장 참가자를 포함하여) 최적의 가격으로 입찰 (제공) 한 다른 참가자간에 균등하게 배분됩니다 모든 계약이 배분 될 때까지 확립된다.
복합 주문 예외.
CBOE 하이브리드 시스템은 복합 주문에 대한 일반적인 우선 순위 규칙의 예외를 계속 활용할 것입니다. 이와 같이, 거래소는 기존 규칙 6.45 (e)를 통합합니다. 그러나 CBOE는이 기회를 이용하여이를 상당히 단축시킵니다. 수정은 규칙의 내용을 변경하지 않습니다.
C. 전자 도서에서 시장 참여자의 시세 및 / 또는 주문과 주문의 상호 작용.
제안 된 CBOE 규칙 6.45A (c)에 따라, 시장 참여자는 또한 전자 서적의 주문과 거래하기 위해 전자로 주문을 제출할 수있다. 한 명의 시장 참여자 만 전자 서적의 주문과 거래하기 위해 전자 주문 또는 견적을 제출하는 경우 해당 시장 참여자는 시장 참가자의 주문 크기까지 전자 서적의 주문 할당을받을 자격이 있습니다. 그러나 한 명 이상의 시장 참여자가 도서와 거래하기 위해 주문을 제출하면, 5 초를 초과하지 않는 기간 내에 전자 도서의 주문을 구매 (판매)하기 위해 주문 또는 견적을 제출하는 각 시장 참가자는 ( "N-second 그룹")은 다음 할당 알고리즘에 따라 전자 서적에서 주문 배분을받을 권리가있다 :
구성 요소 A : 구성 요소 A에 사용될 비율은 "N-second 그룹"의 시장 참여자 수를 100으로 나눈 값과 동일해야합니다.
구성 요소 B : 비율 비례 할당 : 할당 알고리즘 공식의 구성 요소 B에 대해 사용되는 백분율은 "N 초 그룹"의 각 참가자가 " 최고 가격에서의 견적은 "N-second 그룹"의 모든 시장 참여자들의 총 계약 수에 대한 상대를 나타낸다. 14.
최종 가중치 : 최종 FPC에 의해 결정되는 가중치는 전자 부품의 주문 크기에 부품 A 및 B에 대해 유도 된 비율의 가중 평균을 곱합니다. 처음에 구성 요소 A와 B의 가중은 다음과 같은 수식으로 수학적으로 표현되어야합니다. ((구성 요소 A 백분율 + 구성 요소 B 백분율) / 2) * 전자 서적 주문 크기.
DPM이 "N-second 그룹"의 멤버가되어 할당 할 수있는 경우, 상기 (C) (2) 항에 기술 된 바와 같이, DPM은 CBOE 규칙 8.87 (및 그 아래에 발행 된 규제 서클)에 따라 설립 된 DPM 참여 권리에 따라 부여되는 금액만큼의 배분을받을 자격이있다. DPM의 권한 부여 비율은 전자 서적의 모든 공개 고객 주문이 실행 된 후에 남은 수량의 백분율로 표시됩니다.
Exchange는 "N-second 그룹"의 모든 구성원이 " 이 책에서 주문을 배당 받으면 경쟁이 강화 될 것입니다. 상기 논의 된 바와 같이, 이 프로세스는 시장 참여자가 전자 서적에 머물러있는 주문 (즉, 유동성 - 복용)에 액세스하려고 시도 할 때에 만 적용된다. 따라서이 프로세스는 시장 참여자의 유동성 공급 활동에 영향을주지 않으므로 수령자 할당을 받게됩니다. 따라서 마켓 메이커들은 항상 경쟁적으로 (유동성 제공) 인센티브를 가질 것입니다. 둘째로, 이 프로세스는 가장 깊은 주머니와 가장 빠른 기술을 갖춘 시장 만들기 조직이 전자 책의 모든 주문을 독점하지 못하도록합니다. 이 "군비 경쟁" 시나리오는 수 밀리 초만큼 작은 수만큼 더 빠르더라도 가장 빠른 시스템이 매시간 승리하는 상황을 만듭니다. 이것은 차례로 책의 주문과 상호 작용할 수없는 다른 시장 참여자에게 불리한 영향을 줄 것입니다. "N - 초 그룹"의 생성, 반대로 이러한 시장 참가자들에게 주문을 계속해서 제출하는 유인을 제공함으로써 중요한 시장 유동성을 제공하면서 시장을 창출하는 시장에 남아있는 인센티브를 제공합니다.
D. 인용문과 상호 작용하는 인용문 (제안 된 규칙 6.45A (d))
하이브리드는 여러 마켓 메이커가 동시에 견적을 입력 할 수 있기 때문에 견적이 잠길 수있는 경우가있을 수 있습니다. 군중 시장 (DPM 포함) 시장 인용 부호가 다른 군중 시장 제조자 (DPM 포함)의 보급 된 견적과 상호 작용하는 경우, "잠긴"거래가 유포 될 수 있습니다. 견적 (예 : $ 1.00 bid - 1.00 제안)하면 다음이 발생합니다.
클래스가 하이브리드 시스템에서 거래를 시작한 후 처음 60 일 동안, "계산 기간" 그 특정 클래스는 10 초를 초과 할 수 없습니다. 이후 60 일 (즉, 61-120 일) 동안, "계수 기간" 그 수업에서 7 초를 초과 할 수 없습니다. 클래스가 하이브리드 시스템상에서 거래를 시작한 후 121 일째부터 시작하여, "카운팅주기" 해당 수업에서 4 초를 초과 할 수 없습니다. 2004 년 4 월 1 일부터 하이브리드 거래 클래스는 4 초를 넘지 않는 계산 기간이 적용됩니다. 적절한 FPC는 "계수 기간"의 지속 시간을 단축시킬 수있다.
Exchange는 하이브리드 시스템이 내부 교차 시장 (즉, CBOE 입찰가가 $ 1.10 bid x $ 1.00 제안보다 높음)을 보급하지 않을 것이라고 설명합니다. 마켓 메이커가 기존 견적을 교차하는 견적을 제출하면 Exchange는 입하를 변경하여 기존 견적을 잠급니다. 이때 견적은 잠긴 견적이 위에서 설명한 절차에 따라 처리됩니다. 그에 상응하여, 거래소는 제 2 마켓 메이커에게 그 견적이 변경되었음을 통보 할 것입니다. 17.
거래소는 주문 입력 회사가 전자적으로 최소 30 초 전에 대리인으로 나타내는 주문을 노출시키지 않고 (CBOE 규칙 6.74) 교차 요청 (CBOE 규칙 6.74) 규칙을 무시할 수 없음을 명확히하기 위해 새로운 해석문 .01과 .02를 추가합니다 Hybrid의 auto-ex 기능을 통해 이러한 주문에 대해 실행합니다.
규칙 8.7. 시장 제작자의 의무.
CBOE 규칙 8.7은 시장 제작자의 의무를 다룹니다. CBOE 하이브리드 시스템의 마켓 메이커는 수정 된대로이 규칙에 의해 부과 된 의무를 계속 준수해야합니다.
CBOE 규칙 8.7의 (b) (ⅱ) 절에 대한 제안 된 변경 사항은 시장 결정자가 견적 규칙에 따라 파급 된 크기까지 견적을 수여 할 의무가 있음을 분명히합니다. 하이브리드에서 시장 제작자는 "책임있는 브로커 또는 딜러"로 간주됩니다. 그들은 인용을 위해 유포되게한다. Currently, the entire trading crowd is considered the "responsible broker or dealer." This represents a fundamental change and will also be reflected in CBOE Rule 8.51.
The proposed change to section (b)(iii) of CBOE Rule 8.7 imposes upon market makers an obligation to ensure that their quotes are accurate. This section also provides guidance as to the permissible methods by which market makers may quote. Under Hybrid, market makers will be able to quote verbally by open outcry in response to a request for a market or they may quote electronically (or submit orders electronically) by use of an exchange-approved quoting device. This rule also clarifies that market makers must be physically present in the trading crowd to quote and submit orders. This is designed to prevent remote market making.
The Exchange proposes to adopt new paragraph (d) to CBOE Rule 8.7 to govern market maker obligations in Hybrid classes. The proposed obligations in paragraph (d) will only apply to market makers trading classes on the CBOE Hybrid System and only in those Hybrid classes. As such, this section has no applicability to non-Hybrid classes. Proposed paragraph (d) to CBOE Rule 8.7 clarifies that unless otherwise provided in this Rule, market makers on the Hybrid System are subject to all obligations imposed by CBOE Rule 8.7. To the extent another obligation contained elsewhere in CBOE Rule 8.7 is inconsistent with an obligation contained in paragraph (d) of Rule 8.7, paragraph (d) shall govern.
The Exchange proposes an introductory rollout period with respect to the obligations contained in paragraph (d). Accordingly, for a period of ninety (90) days commencing immediately after a class begins trading on the Hybrid System, the provisions of proposed paragraph (d)(i) shall govern trading in that class. Upon completion of this 90-day rollout period, a market maker's electronic trading volume will determine whether (d)(i) or (d)(ii) shall govern his trading activities, as described more fully below.
The Exchange notes that the requirements in proposed paragraph (d) to CBOE Rule 8.7 will be applicable on a per class basis depending upon the percentage of volume a market maker transacts electronically versus in open outcry. In making this determination, the Exchange will monitor market makers' trading activity every calendar quarter to determine whether they exceed the thresholds established below in paragraph (d)(i). If a market maker exceeds the threshold established below, the obligations contained in (d)(ii) will be effective the next calendar quarter.
Proposed Rule 8.7(d)(i) Market Maker Trades Less Than 20% Volume Electronically:
If a market maker on the CBOE Hybrid System transacts 20% or less of his contract volume electronically in an appointed Hybrid class during any calendar quarter, the following provisions shall apply to that market maker in that class:
Proposed Rule 8.7(d)(ii) Market Maker Trades More Than 20% Volume Electronically:
If a market maker on the CBOE Hybrid System transacts more than 20% of his contract volume electronically in an appointed Hybrid class during any calendar quarter, beginning the next calendar quarter he will be subject to the following quoting obligations in that class for as long as he remains in that class:
The Exchange will monitor on a calendar quarter basis the percentage of business transacted electronically on CBOE in each particular class for the purpose of adjusting the applicable electronic quoting percentage during the next succeeding calendar quarter. For example, if during the preceding calendar quarter 83% of the volume transacted on CBOE in a particular class is done electronically, market makers subject to paragraph (d)(ii) of CBOE Rule 8.7 will have an obligation to make continuous markets in 50% of the series trading in that class.
The Exchange proposes minor non-substantive wording changes to Interpretation .02 to CBOE Rule 8.7. First, in Interpretation .02, the Exchange removes the first six words of the sentence "although each pricing decision has many elements" as they are superfluous.
The change to Interpretation .05 imposes a minimum quote size obligation upon market makers. Specifically, market maker quotes may not be for less than ten contracts. The Exchange notes that this size obligation only applies to a market maker's initial undecremented quote. Accordingly, if a market maker puts up a quote for 20 contracts and an incoming order executes against 15 of those contracts causing the market maker's disseminated size to decline to five contracts, the market maker will not be in violation of any exchange rule. The CBOE Hybrid System will not accept any market maker quotes without an attached size. Closely related to this change is the proposed change to Interpretation .06 to CBOE Rule 8.7. Because the Hybrid System will not accept one-sided quotes, the current rule would have no applicability to electronic quotes. Accordingly, Interpretation .06 will now only apply to open outcry quotes.
The proposed change to Interpretation .07 to CBOE Rule 8.7 clarifies that this provision only applies in classes in which Hybrid is not operational. Because market makers will have the ability to submit their own quotes, this rule will not have any applicability.
The Exchange proposes to amend Interpretation .11 to clarify its applicability to different systems. New section (a) will only apply to classes on RAES while section (b) will apply to Hybrid classes. Section (b) for the most part is identical to section (a) except for the elimination of the reference to RAES, an elimination necessitated by the fact that RAES will not exist in the Hybrid environment.
Amendment of Additional Rules.
The Exchange notes that to accommodate the introduction of Hybrid, it must amend numerous of its existing rules. While CBOE does not believe that the changes to these rules are as substantive as those made to the rules described above, they nevertheless are described below.
Rule 6.2 Trading Rotations.
The Exchange amends existing CBOE Rule 6.2 to specifically reference the Hybrid Opening System ("HOSS") in order to indicate that trading rotations may occur via HOSS. The amendment to CBOE Rule 6.2.05 clarifies that the automatic execution feature of Hybrid may be disengaged during any closing rotation.
Rule 6.2A Rapid Opening System.
The Exchange amends its ROS rule to clarify it has no applicability to series trading on the CBOE Hybrid Opening System.
Rule 6.2B Hybrid Opening System.
This rule governs the opening procedures for the CBOE Hybrid System. HOSS is the Exchange's automated system for initiating trading at the beginning of each trading day. For each class of options contracts that has been approved for Hybrid trading, the System shall conduct an opening rotation, which shall be held promptly following the opening of the underlying security in the primary market in accordance with the procedures contained in CBOE Rule 6.2B.
Rule 6.7 Exchange Liability.
The Exchange amends this rule to clarify its applicability to Hybrid.
Rule 6.8 RAES Operations.
The amendment clarifies that the RAES rule has no applicability to options classes traded on the CBOE Hybrid System. For classes not trading on Hybrid, Rule 6.8 will continue to be applicable.
Rule 6.20 Admission to and Conduct on the Trading Floor; Member Education.
The Exchange proposes to amend Interpretations .04, .05 and .09 to make them applicable to Hybrid. In this respect, CBOE eliminates in Interpretation .04(i) the reference to CBOE Rule 6.43 as Hybrid allows market participants to effect transactions electronically. Thus, the prohibition against effecting a transaction without public outcry no longer violates CBOE Rule 6.43. The Exchange does not amend that portion of the rule referencing CBOE Rule 6.74.
The change to Interpretation .05 provides Floor Officials with the same authority to nullify transactions occurring in violation of proposed CBOE Rule 6.45A that they currently have with respect to CBOE Rule 6.45 ( i. e. , non-Hybrid trades).
Current Interpretation .09 provides that Market Performance Committee members have Floor Official responsibilities with respect to enforcing rules relating to RAES. This amendment simply extends that authority to Hybrid.
Rule 6.43 Manner of Bidding and Offering.
The proposed amendment to CBOE Rule 6.43(a) gives market participants the ability to enter quotes and orders electronically via Exchange-approved quoting devices. Previously, CBOE Rule 6.43(a) allowed only those bids and offers entered via open outcry. Proposed Rule 6.43(b) preserves the ability of trading crowd members to enter manual quotes in non-Hybrid classes. In classes trading on Hybrid, trading crowd members may enter their own quotes or orders through their own handhelds. 18.
Rule 6.45 Priority of Bids and Offers - Allocation of Trades.
The Exchange proposes two changes to CBOE Rule 6.45. The first change clarifies that the rules of priority in CBOE Rules 6.13 and 6.45A shall operate independent of the priority rules contained in CBOE Rule 6.45. Second, the Exchange amends CBOE Rule 6.45(e) for the purpose of making it easier to read. This section, as amended, is identical to proposed CBOE Rule 6.45A(b)(iii).
Rule 6.47 Priority on Split Price Transactions Occurring in Open Outcry.
The changes to CBOE Rule 6.47 clarify that split price priority only applies to those transactions effected in open outcry. There will be no split price priority for electronic transactions.
Rule 6.54 Accommodation Liquidations.
The Exchange proposes to add new Section (b) to allow for accommodation liquidations to occur in Hybrid. Given current system limitations, cabinet trades may only occur in open outcry trading and thus will not be eligible for placement into the limit order book.
Rule 7.4 Obligations for Orders.
The Exchange proposes to amend CBOE Rule 7.4(a) to expand the types of orders eligible for entry into the electronic book. 19 Proposed paragraph (a)(1) gives the appropriate FPC the ability to determine the categories of orders eligible for entry into the book. This paragraph authorizes market participants to place orders in the book (in those classes in which Hybrid is operational.) 20 Additionally, this section enables the FPC to allow all BD orders to be book eligible or, as with current RAES access rules for BDs, to allow orders from those BDs that are not market makers or specialists to enter the book. Both methods substantially enhance book access for non-customers.
This proposed rule also preserves that section of the current rule that allows the FPC to determine the manner and form in which orders are submitted. 21 Similarly, the Exchange deletes the last sentence of current CBOE Rule 7.4(a)(2) regarding the non-eligibility of BD orders for entry into the book.
The changes to proposed section (b) clarify that orders from market participants may be placed in the book (whether the order first routes to the OBO or directly into the book). The Exchange proposes to limit the applicability of paragraph (g) to non-Hybrid classes because "live ammo" functionality will not be available in Hybrid.
The Exchange proposes to delete existing Interpretation .05 to CBOE Rule 7.4 as obsolete. The Order Support System has been absent from the Exchange for more than ten years. Finally, the Exchange amends current Interpretation .07 by renumbering it as .06 and by adding reference to the automatic execution provisions of new CBOE Rules 6.13 and 6.45A.
Rule 7.7 Displaying Bids and Offers in the Book.
The exchange also amends CBOE Rule 7.7 regarding the display of orders in the book. Specifically, the Exchange removes as obsolete the section of the rule that allows the OBO to display indications of book size when the book contains orders for at least 25 contracts. Because the Exchange currently disseminates the actual size of orders in the book, this section is obsolete. The Exchange also deletes Interpretation .01 in its entirety as obsolete. 22.
Rule 8.51 Firm Disseminated Market Quotes.
The Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.51(a)(1) to clarify that in Hybrid classes, the market participant who submits a quote that is disseminated shall be the responsible broker or dealer for that quote. In paragraph (c)(1), the Exchange removes the sentence indicating it will periodically publish the firm quote requirement for both BD and public customer orders. In this respect, the Exchange notes that in new subparagraph (c)(1(a)(i) to CBOE Rule 8.51 the firm quote requirement for customer orders shall be the size disseminated to vendors. In subparagraph (a)(ii), the Exchange clarifies that the firm quote requirement for BD orders will be the lesser of the size it disseminates to vendors or publishes in a different manner. This is almost identical to the current rule except that it provides flexibility to allow the Exchange to disseminate its BD firm quote size (rather than publish it).
The Exchange also strikes existing Rule 8.51(c)(2)(a) as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates actual size regardless of whether that size represents autoquote, an order in the book, or both. In any instance, the Exchange is firm for its disseminated size, as required by proposed CBOE Rule 8.51(c)(1)(a)(i).
The Exchange proposes to delete current Interpretation .01 and replace it with the definition of "Responsible broker or dealer" contained in Rule 11Ac1-1(a)(21) under the Act. The Exchange deletes the existing portion of Interpretation .01 as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates the actual size of its firm quote obligation that, intuitively, can never be less than the disseminated size. The Exchange also amends Interpretation .02 to replace reference to the terms floor broker, DPM, or OBO with the term market participant. Because under Hybrid, the market participant will be the responsible broker or dealer, it will be responsible for removing its quote.
The proposed amendment to Interpretation .08 does not change the intent of the rule: that the responsible broker or dealer not be required to honor quotes that are erroneous as the result of a third party. Because the trading crowd will not be the responsible broker or dealer in Hybrid, however, the Exchange amends the rule to remove reference to the trading crowd.
Finally, CBOE proposes a change to Interpretation .10 to clarify the timing of when firm quote obligations attach. Currently, firm quote obligations attach to an order received on a PAR station at the time the order is received on PAR. This interpretation remains intact for non-Hybrid classes. For Hybrid classes, firm quote obligations will attach to an order received on a PAR station depending upon who is the responsible broker or dealer. If the responsible broker or dealer is not the DPM, firm quote will attach when the order is announced to the trading crowd. If, however, the DPM is a responsible broker or dealer for that order, firm quote obligations attach at the time of receipt of that order on PAR. The Exchange notes that in instances when an order is received on PAR when the disseminated quote represents the DPM and other market makers, there will be two separate firm quote obligations: the DPM's firm quote obligation will attach at the time the order is received on PAR while the market makers' firm quote obligations will attach when the order is announced to the crowd. 23.
Rule 8.85 DPM Obligations.
To accommodate Hybrid, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85 regarding DPM obligations. First, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85(a)(i) to indicate that a DPM has a continuous quoting obligation with respect to its assigned classes. This ensures the DPM will quote at all times. Second, the Exchange clarifies subsection (ii) to indicate that the DPM must assure that each of its quotations is honored in accordance with the requirements of the Quote Rule. This change clarifies that DPMs must ensure their own compliance with the Quote Rule. Finally, the Exchange restricts the applicability of subparagraph (x) to non-Hybrid classes. In Hybrid, all market participants will have their own proprietary quoting systems. It would be anticompetitive to require the DPM to disclose its pricing formula to other members. In non-Hybrid classes, because there is only one autoquote that binds the entire crowd, this requirement remains.
2. Statutory Basis.
The CBOE Hybrid System will provide investors with deeper and more liquid markets, will provide market participants with substantially enhanced incentives to quote competitively, and will provide order entry firms with a trading platform the exchange believes is most conducive to satisfying their best execution and due diligence obligations. For these reasons, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Act and the rules and regulations under the Act applicable to a national securities exchange and, in particular, the requirements of Section 6(b) of the Act. 24 Specifically, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Section 6(b)(5) 25 requirements that the rules of an exchange be designed to promote just and equitable principles of trade, to prevent fraudulent and manipulative acts and, in general, to protect investors and the public interest.
B. Self-Regulatory Organization's Statement on Burden on Competition.
CBOE does not believe that the proposed rule change will impose any burden on competition not necessary or appropriate in furtherance of the purposes of the Act.
C. Self-Regulatory Organization's Statement on Comments on the Proposed Rule Change Received from Members, Participants or Others.
The Exchange has engaged in a substantial and extensive educational program to apprise members of the features of the CBOE Hybrid System. During this two-month long process, members and staff of the Exchange conducted weekly seminars for CBOE members to provide guidance as to how the CBOE Hybrid System would operate. To date, the Exchange received one comment letter. 26 The Arciero Letter primarily expressed concern regarding the future of the trading floor in the hybrid environment when the Exchange allows electronic quoting. The Arciero Letter indicated that largely capitalized market making organizations would have sufficient competitive advantages in Hybrid by virtue of their larger capitalization structures. In response to the Arciero Letter, the Exchange scheduled additional educational seminars identical to those previously conducted during September and October of this year. The Exchange notes that most, if not all, of the Arciero Letter concerns were addressed in those educational seminars.
III. Date of Effectiveness of the Proposed Rule Change and Timing for Commission Action.
Within 35 days of the date of publication of this notice in the Federal Register or within such longer period (i) as the Commission may designate up to 90 days of such date if it finds such longer period to be appropriate and publishes its reasons for so finding or (ii) as to which the self-regulatory organization consents, the Commission will:
IV. Solicitation of Comments.
Interested persons are invited to submit written data, views and arguments concerning the foregoing, including whether the proposed rule change, as amended, is consistent with the Act. Persons making written submissions should file six copies thereof with the Secretary, Securities and Exchange Commission, 450 Fifth Street, NW, Washington, DC 20549-0609. Copies of the submission, all subsequent amendments, all written statements with respect to the proposed rule change that are filed with the Commission, and all written communications relating to the proposed rule change between the Commission and any person, other than those that may be withheld from the public in accordance with the provisions of 5 U. S.C. 552, will be available for inspection and copying in the Commission's Public Reference Section, 450 Fifth Street, NW, Washington, DC 20549. Copies of such filing will also be available for inspection and copying at the principal office of CBOE. All submissions should refer to File No. SR-CBOE-2002-05 and should be submitted by [insert date 21 days from date of publication].
For the Commission, by the Division of Market Regulation, pursuant to delegated authority. 27.

CBOE Hybrid Trading System.
The Chicago Board Options Exchange's Hybrid Trading System (HyTS), [1] launched in 2003, is a trading system that combines features of open outcry and electronic trading mechanisms. CBOE, unlike a number of newer U. S. options exchanges that began as solely electronic marketplaces, originally began as an open outcry trading options model.
Hybrid was the culmination of a three-year systems project to meld the efficiencies of electronic trading with the depth of liquidity and price discovery of the trading floor. It takes into account the factor of human intellect in transacting more complex options orders.
CBOEdirect, is the trading engine of the Hybrid Trading System.
For trading desks, the CBOE's HyTS Terminal (Hybrid Trading System) [2] is a multifunctional trading solution workstation using point-and-click functionality. It offers users connectivity to CBOE and all other U. S. options exchanges and multiple stock and futures exchanges. Additionally, HyTS makes available complete access to options market data, streaming quotes and order management, all on a single screen.
(See features/functionality of Belzberg HyTS Terminal: [3] and of the Nexa HyTS terminal: [4])
In July 2004, Hybrid 2.0 (or H2O) enhancements were put into place at CBOE. This introduced electronic Designated Primary Market Makers (e-DPMs), expanding the benefits of the Hybrid Trading System by adding additional liquidity and depth to CBOE's markets.
In April 2005, CBOE introduced Remote market makers (RMMs), a new class of CBOE membership designed to allow individual market makers and member organizations to engage in market making at CBOE from any location.
The Remote market maker and e-DPM designations have enabled a wider range of market participants to access the trading system.

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Cboe hybrid trading system. The Chicago Board Options Exchange (CBOE) today announced that beginning on Tuesday, April 26, , Remote Market Makers (RMMs) will begin trading on CBOE through CBOE's Hybrid Trading System. Remote Market Maker is a new class of CBOE membership designed to allow individual market.
Login Sign up Help. Zohar Hod Stakeholder Anxiety. Supporting integration to boost the ecosystem. Immediate payments transforming business models.
RMMs will be able to stream quotes and trade electronically from any location off the trading floor and join Electronic Designated Primary Market Makers e-DPMs , which were introduced on July 21, , as the second new membership class of remote market makers. Initially, there will be 58 Remote Maker Makers participating in the program and it is expected that in the future additional individuals and organizations will become part of the program as it rolls out.
Hybrid has added a tremendous amount of liquidity and depth to our markets, along with providing increased access for investors. RMM and e-DPM quotes and liquidity are consolidated with those of the in-crowd market participants' resulting in a more robust marketplace with an expanded universe of market participants providing unparalleled liquidity for investors.
We commend CBOE's market making community for meeting the challenges that we faced to get to this point. Initially, it is expected that RMMs will quote in the top Hybrid-enabled options classes, with the rollout beginning April 26, and continuing over a three-month period. Registered RMMs will be able to create individual, customized class appointments, called Virtual Trading Crowds VTCs which will allow them to cover a range of classes of their own choosing, irrespective of the location of a class on the CBOE trading floor.
CBOE developed its Hybrid Trading System to further blend the speed and efficiency of electronic trading with the benefits of a floor-based, auction market. Currently, all of CBOE's 1, equity options and an additional 24 index options classes are available for trading via the Hybrid Trading System, which was launched on June 12, Comment on this story membership required.
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